比特币 8000美元当前在国内开设的7家度假村均为管理合约模式

时间:2020-07-09 10:06:28   作者:admin
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国盛证券7月8日发布对复星旅游文化的研报,摘要如下:

公司主营度假村的发展与运营,通过内生增长与外延扩张迅速成长为全球休闲度假龙头。公司2015年通过收购ClubMed进入休闲旅游行业,是复星国际集团“快乐”板块的重要组成部分,目前在全球40多个国家和地区开展业务,从收入口径来看是全球最大的休闲度假村集团。目前主要经营ClubMed度假村/旅游目的地/基于不同度假的服务解决及方案业务,2019年收入分别为125.1/47.8/2.0亿元,占比分别为72%/27%/1%。

全球旅游市场蓬勃发展,中国休闲度假市场持续扩容。15-19年全球旅游市场规模及出游人次CAGR为4.3%/4.2%,行业处于高景气度阶段,预计至2022年全球休闲游比例达62%,市场规模超4万亿美元。受益消费升级+中产崛起,中国休闲度假市场持续扩容,对标美国成熟市场70%的休闲游占比仍有20%以上的转化空间,我们预计至2022年我国休闲度假市场规模有望达到3.3万亿元,公司将持续享受行业规模扩大及市占率提升的红利。

度假村业务高端化趋势下量价齐升,潜在扩张空间广阔。

顺应消费升级趋势,公司近年来已完成超15家度假村的升级与改造,19年公司高星级度假村容纳能力占比已达85%,平均房价由2015年的1042.9元复合增长6.3%至1330.1元比特币 8000美元当前在国内开设的7家度假村均为管理合约模式,预计至22年高星级容纳能力占比将进一步上升至95%;15年后公司战略聚焦亚太地区,加速在中国市场的布局,当前在国内开设的7家度假村均为管理合约模式,ClubMed已进入依靠品牌影响力推动轻资产化扩张的阶段,长期来看在国内的潜在扩张空间达3仙琚制药股票,外汇实时行情,st罗顿股票。0家以上。

旅游目的地业务商业模式优异,地产项目实现资金快速回流,文旅项目贡献长期回报。三亚亚特兰蒂斯开业后经营数据环比改善,19年运营总收入/接待游客数量分别较18年增长74.5%/62.5%,入住率由18年的58%增长10.5pct至19年的68.5%,平均房价由1915.6元增长13.1%至2167.3元,配套旅游地产棠岸项目已收回资金68.3亿元,约占项目总投资额的62.1%。

对标迪拜亚特兰蒂斯,项目仍处爬坡期,预计至稳态下每年贡献运营收入20亿元,以19年43%的EBITDAmargin计算,对应EBITDA为8.6亿元。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利分别为-10.5/7.9/9.9亿元,分别同比-273.2%/+175.3%/比特币 8000美元当前在国内开设的7家度假村均为管理合约模式+24.7%。我们认为公司未来增长点明确,度假村业务量价齐升,旅游目的地业务不断贡献业绩增量,中长期扩张空间巨大,将长期分享行业成长的红利。以分部估值法计算2021年公司合理市值为130.3亿元,对应港币143.9亿元。目前公司估值与业绩均处于长期底部,随市场复苏未来有望迎来二者的双重提升,看好公司后续发展。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:

宏观经济比特币 8000美元当前在国内开设的7家度假村均仙琚制药股票,外汇实时行情,st罗顿股票。为管理合约模式波动风险、疫情影响超预期风险、新项目推进缓慢风险。

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